RENDA VARIÁVEL

Metodologia

A metodologia usada para a definição de estratégias é bastante semelhante a usada internacionalmente. Ela parte da observação que o resultado do investimento depende em grande medida de duas características da carteira:

1. Capitalização das empresas na carteira: são empresas Large Cap, Mid Cap ou Small Cap?

2. Valor vs. Crescimento: as empresas na carteira são de grande Valor intrínseco, ou seu valor de mercado depende de um Crescimento expressivo dos seus resultados no futuro?

Na realidade, houve uma convergência entre as abordagens dos principais fornecedores de índices globais: FTSE, Russel e MSCI. A Morningstar também usa esse mesmo sistema, tanto no Brasil como internacionalmente. Há diferenças apenas nos detalhes.

O IGI segue em essência a mesma abordagem com pequenas adequações ao mercado local. A descrição completa da metodologia está no apêndice.

Estratégias

Os fundos de renda variável são classificados em duas dimensões:

1. Large Cap, Mid Cap ou Small Cap
2. Valor, Neutro ou Crescimento

A estratégia do fundo é definida seguindo um esquema matricial. Há, então, nove classificações. Por exemplo, a carteira teórica do índice Ibovespa está classificada no segmento Large Cap - Neutro.

Fundos contendo alocação menor do que 60% em ações, ficam sem classificação.

RENDA FIXA

Prática brasileira

Enquanto o padrão internacional atende muito bem a renda variável, a renda fixa local é repleta de particularidades. Isto levou o IGI a construir sua própria abordagem. Os fatos relevantes sobre a renda fixa local são os seguintes:

Há três categorias de indexadores, correspondendo a fatores de risco distintos: pós-fixados, prefixados e títulos indexados à inflação

Há enorme concentração na categoria pós-fixado. Aí, a principal distinção sobre o risco da carteira reside na utilização de risco de crédito

As informações sobre uso de derivativos não são públicas, precisam ser inferidas estatisticamente

Há, principalmente nos fundos do IGI, vários fundos com papéis marcados na curva

Muitos fundos que operam exclusivamente renda fixa se auto classificam como multimercado

Metodologia da renda fixa

O esquema de classificação da renda fixa usa três vértices e suas combinações:

1. Vértice pós-fixado: representado pelo IMA-S
2. Vértice prefixado: representado pelo IRFM
3.Vértice inflação: representado pelo IMA-B


Usamos metodologias estatísticas para determinar a alocação de cada fundo nos vértices correspondentes. Usamos modelos de regressão robusta, nos 4 quatro trimestres do ano anterior, a fim de determinar sua exposição média aos fatores de risco.

Por exemplo, podemos encontrar que determinado fundo esteve exposto aos fatores de risco 1, 2 e 3 acima, na seguinte proporção: 10%, 15% e 75%, respectivamente. Esse fundo, devido a preponderância do fator de risco IMA-B, é classificado como Inflação.

Fundos com papéis marcados na curva em montante superior a 5% da carteira, possuem sua própria classe. Recomendamos extrema cautela na comparação desses fundos. Na maioria dos casos seus diamantes não representam a habilidade do gestor.

Estratégias da renda fixa

Uma alocação preponderante nos vértices 2 ou 3 colocam o fundo na classe Prefixado e Inflação, respectivamente.

O vértice pós-fixado concentra a grande maioria dos fundos e por isso recebe atenção especial. Fundos com forte alocação em pós-fixados, mas em percentual inferior a 90% são chamados de pós: DI ativo. Se o percentual de alocação for superior a 90%, eles são subdivididos de acordo com sua exposição a títulos com risco de crédito:

Exposição de 0-30%: pós-fixado: conservador

Exposição de 30-60%: pós-fixado: crédito

Exposição de 60% + : pós-fixado: crédito +

Além dos 3 vértices, há suas combinações: (1,2), (2,3), (1,3) e (1,2,3). A combinação (1,3) é classificado como Pós & Inflação e a combinação (1,2,3) como multi-índices. As combinações (1,2) e (2,3) têm o nome que se espera.

Os percentuais exatos e os demais detalhes do esquema de classificação estão no apêndice.

MULTIMERCADOS

Na versão atual do IGI, os fundos multimercado usarão, em sua maioria, o sistema de classificação da Anbima. Não estamos contentes com essa solução e ela não será definitiva. Como a complexidade dessa classe é muito superior à da renda fixa e à da renda variável, deixamos a abordagem completa desse problema para uma segunda versão do sistema, provavelmente para o início de 2018.

Há, entretanto, uma notável excessão à essa regra: os fundos multimercados para os quais não há qualquer indício de exposição à renda variável ou a câmbio foram reclassificados como fundos de renda fixa. Cerca de 15% dos fundos multimercados serão comparados à estratégias semelhantes na renda fixa. A partir do momento que nossa metodologia coloca o fundo multimercado dentro da renda fixa, ele segue o mesmo critério dos demais, dentro do sistema de vértices descritos acima.

Adicionalmente, há a questão da classe multimercados balanceados. São fundos que supostamente mantém uma alocação relativamente estável entre renda fixa e renda variável. Para fins de comparação mais justa, essa classe é dividida de acordo com os percentuais de fato praticados: até 15% RV, 15-30% RV, 30-49% RV e 49%+ RV.